Liquidity Expansion

비트코인 앵글 리포트

2026-04-12

high

SHORTPDF

판단

시장이 틀렸다: 현재 비트코인의 가격 상승은 '골디락스' 상태가 장기화되어 유동성 확대 기대가 이미 선반영 (Priced-in) 된 결과이며, 반감기 효과와 규제 명확화는 과거의 하락을 반등시키는 데 그친 '데드 캐시' 현상에 불과함. 10Y-2Y 스프레드 양수와 실업수당 안정은 경기 침체 우려가 부재함을 의미하므로, 비트코인이 '안전자산'으로서의 대체 수요를 받기 어렵고, 오히려 금리 인하 기대가 사라진 상태에서 리스크 자산으로서의 변동성이 극대화되어 추가 상승 모멘텀이 고갈된 상태임.

시장 관점: 시장은 2024 년 반감기 이후 2 년이 경과한 시점에서 레이어2 업그레이드와 규제 가이드라인 확정으로 생태계가 성숙화되었으며, 거래소 내 비트코인 보유량 역대 최저 수준과 고래의 대규모 이동이 공급 쇼크를 유발하여 기관 투자자들의 장기 포트폴리오 편입을 가속화하고 있다고 보고 있음. 특히 미국 SEC 를 포함한 주요국 당국의 명확한 수탁 및 스테이킹 가이드라인이 법적 불확실성을 해소하며, 비트코인 현물 ETF 를 통한 지속적인 자금 유입이 시장 하방 경직성을 확보하고 있다는 낙관적 내러티브가 지배적임.

이는 맞는 판단인데, 수집된 정량적 증거가 시장의 낙관적 내러티브가 '내러티브 버블'에 불과함을 강력히 뒷받침하기 때문임. 특히 비트코인의 1 년 수익률이 -37.89% 로 기록되어 '디지털 금'으로서의 안정성을 입증하지 못하고 오히려 위험자산 특성이 극대화되었음을 보여줌. 반면, 동일 기간 금 (GOLD) 은 21.31% 상승하여 지정학적 리스크 하에서 전통적 안전자산 역할을 수행한 것과 대조적임. 또한 10Y-2Y 스프레드가 0.5% 로 양수 유지되어 경기 침체 우려가 부재함에도 불구하고, 비트코인은 고점 대비 -42.71% 의 조정폭을 기록하며 '공급 쇼크'에 의한 가격 지지보다는 투기적 내러티브 붕괴 후의 조정이 발생했음을 시사함. 이는 유동성 기대가 이미 선반영 (Priced-in) 되었고, 리스크 자산으로서의 변동성이 다시 부각된 상태임을 의미함.

액션

GOLD 비중 확대 및 BTC 비중 축소

무효화 조건

10 년물 -2 년물 국채 금리 스프레드 (T10Y2Y) 가 3 개월 연속 -0.5% 이하로 반전되어 경기 침체 신호가 명확히 발생할 경우

리스크

• 매크로 리스크: 연준의 예상치 못한 급격한 금리 인하 또는 양적 완화 (QE) 재개로 인한 유동성 폭증이 비트코인 등 리스크 자산의 급등세를 재부활시킬 가능성
• 기술적/포지셔닝 리스크: 비트코인 현물 ETF 를 통한 기관 자금의 대규모 순유입이 '공급 쇼크'를 재현하여 기술적 반등 (Short Squeeze) 을 유발할 수 있는 포지셔닝 과열
• 이벤트 리스크: 주요 국가의 암호화폐 규제 완화 또는 비트코인 반감기 이후 채굴 보상이 급감하며 네트워크 해시레이트가 안정화되는 등 공급 측면의 긍정적 뉴스 발생

매크로 환경

레짐Liquidity Expansion

규제 불확실성 해소와 기관 ETF 유입공급 쇼크와 온체인 고래 이동안정적인 매크로 환경과 실질금리 안정

내러티브: 2024년 반감기 이후 2년이 경과한 시점에서 레이어2 업그레이드와 규제 가이드라인 확정으로 생태계가 성숙화되었으며, 거래소 내 비트코인 보유량 역대 최저 수준과 고래의 대규모 이동이 공급 쇼크를 유발하여 기관 투자자들의 장기 포트폴리오 편입을 가속화하고 있음. 미국 SEC를 포함한 주요국 당국의 명확한 수탁 및 스테이킹 가이드라인이 법적 불확실성을 해소하며, 비트코인 현물 ETF를 통한 지속적인 자금 유입이 시장 하방 경직성을 확보하고 있음.

실제: 2026년 4월 기준 10Y-2Y 국채 스프레드가 0.5%로 양수 구간을 유지하며 경기 침체 신호가 차단되었고, 실업수당 청구 건수(219,000건)가 안정세를 보이며 연준의 금리 정책 기조가 유동성 공급에 유리한 환경을 조성하고 있음. CPI(330.293)와 산업생산지수(102.551)가 안정된 흐름을 보이며 인플레이션 헤지 수요와 리스크 자산 선호도가 공존하는 'Goldilocks' 상태가 지속되어 글로벌 유동성 공급이 암호화폐 시장의 추가 상승 동력으로 작용하고 있음.

가설

A — LONG

시장이 맞다: 비트코인의 가격 상승은 단순한 유동성 기대의 선반영이 아니라, 2024 년 반감기 효과의 시차적 발현과 규제 명확화에 따른 '공급 충격'이 '골디락스' 환경과 시너지를 내며 새로운 상승 사이클의 초기 단계를 형성하고 있음. 특히 거래소 보유량 감소와 고래 이동은 단순한 가격 변동이 아닌 구조적 공급 부족을 의미하며, 이는 금리 인하 기대가 아닌 '디지털 금'으로서의 자산 배분 재편이 주도하는 장기 우상향의 시작점임.

내러티브가 강조하는 '공급 쇼크'는 매크로 데이터가 보여주는 '유동성 안정'과 결합하여, 기존 리스크 자산의 상승 모멘텀을 넘어선 독자적인 상승 동력을 생성함. 과거의 하락은 경기 침체 우려에 기인한 것이었으나, 현재 10Y-2Y 스프레드 양수와 실업수당 안정은 '침체'가 아닌 '성장' 환경임을 증명하며, 이는 비트코인이 위험자산으로서의 매력을 회복하고 기관 자금의 장기 편입을 가속화하는 최적의 조건임. 따라서 현재 가격은 내러티브 버블이 아닌, 공급-수요 불균형이 반영된 공정한 가치임.

B — SHORT채택

과거 판단 컨텍스트에서 지적된 바와 같이, 비트코인의 1 년 수익률 (-36% 대) 과 고점 대비 조정폭은 '디지털 금'으로서의 안정성을 입증하지 못했음. 현재 매크로 환경이 '골디락스'로 안정화되었음에도 불구하고, 비트코인의 상승은 내러티브에 의존한 투기적 매수일 뿐, 실질적인 안전자산 수요 (GOLD 의 상승과 대비) 나 구조적 자금 유입이 지속되지 않을 경우, 선반영된 유동성 기대가 꺾이면서 급격한 조정 (Correction) 을 초래할 위험이 큼. 즉, 내러티브는 '성숙화'를 과장하고 있으며, 현실은 '상승 동력 고갈' 상태임.

핵심 질문: 2026 년 4 월 이후 비트코인의 상승세가 '공급 쇼크와 규제 명확화'에 의한 구조적 자산 배분 전환 (Hypothesis A) 으로 이어질지, 아니면 '골디락스' 상태에서의 유동성 기대 선반영이 소진되면서 리스크 자산 특성이 다시 부각되어 조정 국면에 진입할지 (Hypothesis B) 를 가르는 결정적 지표는 무엇인가?

텐션

내러티브는 2024년 반감기 이후 2년이 경과한 시점의 공급 쇼크와 규제 완화를 강조하나, 2026년 4월 기준 매크로 데이터는 이미 '골디락스' 상태가 장기화되어 유동성 기대가 선반영된 상태임을 시사함.

0.4

내러티브

반감기 효과와 규제 명확화로 인한 새로운 상승 사이클 진입 및 기관 유입 가속화

실제

이미 안정화된 금리 환경과 낮은 인플레이션으로 인해 유동성 확대 기대가 가격에 선반영되어 추가 모멘텀의 한계점 도달 가능성

BTCETHSPXUS10Y

시장 내러티브는 ETF 유입과 고래 이동이 하방 경직성을 확보했다고 주장하나, 10Y-2Y 스프레드 양수 유지와 실업수당 안정은 경기 침체 우려가 부재하여 '안전자산'으로서의 비트코인 수요가 제한적일 수 있음을 보여줌.

0.3

내러티브

비트코인이 디지털 금으로서의 안전자산 성격 강화 및 하방 경직성 확보

실제

경기 침체 신호 차단으로 리스크 자산 선호도가 우세하여 안전자산 대체 수요가 약화될 수 있는 환경

BTCGOLDNDXDXY

차트